小Lin说 - 黄金今年跌跌撞撞-为什么打仗了黄金不涨反跌

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来源	https://v.douyin.com/VSP-5E-r2R0/
时长	5分15秒
转录时间	2026-09-28 20:47
字数	1979
分段方式	AI智能分段(含Markdown标题)

📝 章节标题由AI根据内容结构生成，非原文内容

📝 AI摘要：黄金在短期内无法应对流动性危机，当中期通胀上升并引发美联储加息预期时，其吸引力会下降，导致金价下跌。长期来看，黄金主要能对冲货币超发和主权信用风险，但无法规避利率上升的风险。因此，战争对金价的影响需结合其对货币政策的具体作用来判断。

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一、引入反常现象

哎，来，朋友们，我们来聊聊今年这个上蹿下跳的金价。你看这个是今年的金价，从美伊开打就一路跌，一直跌到七月底，跌了超过百分之二十五。然后八月呢，又突然开始反弹了，你不觉得很反常吗？

哎，咱们都说大炮一响，黄金万两，大家不应该冲去买这个避险的黄金吗？可现在导弹都飞起来了，也不见黄金起来啊。咱们今天就来拆解一下这个抽风的黄金，它能避什么险，又避不了什么险。

二、常识逻辑拆解

首先啊，我们常识性的觉得打仗黄金会涨，主要有这么两层原因，一个是不确定性，怕股票、债券出问题，就想找到一个不靠政府信用、全世界都认、不容易爆雷的资产，那就黄金嘛。

第二呢，就是打仗了嘛，物资可能短缺，政府还可能印钱，都会导致通胀，就是钱不值钱了。而黄金呢，更硬通货。

所以黄金，这俩逻辑都没错。

三、流动性风险分析

但为什么这次它就不灵了呢？我们把时间拉回到开打那天，其实有一个非常有意思的细节，二月二十八号，仗刚开打的时候，黄金确实涨了几个小时，从五千三左右涨到了五千四百多。哎，这个就是大家避险情绪的一个条件反射。

但紧接着第二天，金价急转直下，一口气跌了百分之六。为什么呢？主要是那天吧，全球的股市都在跌，很多券商呢就被要求要交保证金，那手里什么适合卖？

黄金。正好之前几个月一直在涨，账面还有一些浮盈，于是黄金就被券商们大规模的抛售，换现金去救股票的仓。

所以你看，当市场上所有人都缺现金的时候，这个黄金不但不是避风港，反而有可能会成为提款机。这个其实也是黄金第一个避不了的险，就是流动性风险。

四、利率传导链分析

但这一层呢，顶多能解释那几天黄金大跳水。之后四个多月呀，又一路阴跌，这怎么回事？其实这背后有一条更深的传导链，大家跟上。

这个链的起点呢，还是霍尔木兹海峡，伊朗一封，油价开涨，直接破百。油价涨，所有东西都跟着涨。五月份美国的通胀直接干到了百分之四点二，三年以来最高。

但正常，通胀黄金不应该涨吗？它不是抗通胀吗？好，重点来了，这通胀一高，谁最难受？

美联储。通胀一起来，美联储加息的预期就上升了，而这个加息预期正好它砸的就是黄金。

为什么呢？你看黄金，它不生息呀。你买国债有利息，买股票有分红，但你买个黄金，一条黄金搁那放十年，还是一条黄金，它也下不了蛋。

所以美联储一旦要加息，那美元、美债收益率就会变高，这黄金它的吸引力就会下降，那就跌呗。

所以美联储降息的预期越高，黄金就涨；加息的预期越高，黄金就跌。这也是为什么你看年初黄金被推到了历史最高位，五千六百多，很主要就是特朗普当时天天给美联储施压，赶紧大幅降息。哎，所以市场也是在赌降息这个剧本。

但仗一开打，通胀上去了，这个利率预期直接来了个一百八十度大反转。年初大家还预期今年会降息两次，到六月份对年底加息的预期已经超过了百分之五十。这个利率预期的大转向，才是这四个月黄金阴跌的关键。

五、数据与反弹验证

所以总结一下这个链条：封锁海峡，油价飙升，通胀失控，美联储加息预期上升，黄金跌。这个链条不是我拍脑袋想的，你如果去看这几个月谁在买谁在卖黄金，这个数据就很直观了。这几个月黄金流出的主要来自黄金ETF，北美的黄金ETF三月单月流出了一百三十亿美元，是有记录以来最大的单月流出，而实物黄金这边呢，根本没怎么动。

一季度全球的金条需求还大涨了百分之四十二，跑出去的都是那些赌加息利率上升的钱，而留下来的是那些防信用风险的钱。那后来八月份它这个反弹就很直观了，美联储加息的预期下降了呗。八月份美国出炉的那个非农数据居然是负的，也就是说它这个就业情况不容乐观，同时呢通胀数据又在回落，让美联储九月份的加息概率从百分之五十一下降到了百分之三十，再加上大家对美债信用的担忧，那黄金自然就暴涨呗。

其实之后黄金的走势很大程度上都是被美联储这个加息预期带着走，加息概率涨，黄金就跌；加息概率跌，黄金就涨。

六、总结升华

所以你看，黄金能避什么险？避不了什么险。它能避的主要是钱不值钱的险，比如说国家印钱、货币超发，这个实际利率开始变负，大家开始怀疑这个纸币呀，国家主权的信用。哎，这种时候，黄金就是一个很好的避风港。这也是为什么最近几年各国的央行都在买黄金。

它防的不是战争，而是这个纸币美元不值钱了。但黄金它避不了什么险，我们刚才也看到，短期它避不了流动性风险，大家都缺现金，那黄金可能第一个被卖。中期呢，它也避不了这个利率上升的风险。

如果打仗导致通胀，导致加息的预期上升，这个因素占主导，那黄金也会跟着遭殃的。你看历史上七九年那次石油危机，当时油价暴涨，黄金一开始是一路冲到了当时的高点呀，八百五十美元。但之后呢，美联储把利率暴力抬升到百分之二十，这个利率属性占主导了，通胀是摁住了，但黄金也下来了，后来还进入了长达二十年的熊市。

所以咱也能看出来，这场美伊战争，至少到目前为止，它还不是一场摧毁信用的战争，而是一场抬高利率的战争。

所以以后还大炮一响，黄金万两吗？不不不，这就浅了，咱以后还得多想一层，这场仗会让美联储怎么选？